本周我们主要关注男装品牌中的9家上市公司:卡奴迪路、报喜鸟、九牧王、七匹狼、凯诺科技、乔治白、希努尔、步森股份和大杨创世,剔除了雅戈尔、红豆股份和杉杉股份。
2012年三季报显示,在合并报表归属母公司股东的净利润上,这9家公司同比只有大杨创世负增长19.91%,但净利润同比增长放缓的达8家。而伴随净利润增长下滑的是,库存高企、应收账款周转变慢以及投资现金流为负数。
刚刚出炉的国家统计局数据显示,9月份纺织服装出口增速环比改善明显。分析人士预计,四季度服装出口增速及内销增长有望改善,预计服装行业四季度高库存情况将有所减缓。
毛利率70.07%,净利率15.04%
与2012年二季度相比,三季度共有6家公司销售毛利率上升,3家毛利率下降,其中希努尔和大杨创世下降超过6%。
凯诺科技克服原材料价格和劳动力成本上升带来的不利影响,销售毛利由二季度33.31%升至三季度37.39%,是9家公司中毛利上升最多的。
2012年三季度销售净利最高的是报喜鸟,达26.7%,九牧王22.53%,七匹狼15.4%,卡奴迪路15.04%。销售净利低于两位数的有希努尔8.71%和步森股份6.9%。作为男装高端品牌的卡奴迪路三季度销售毛利居9家公司之首,达70.07%,比报喜鸟66.29%和九牧王57.65%高出不少,但在销售净利上低于报喜鸟11.66个百分点和九牧王7.49个百分点。
存货继续上升
三季报显示,9家公司存货共计38.62亿元,且每家公司的存货数都超过1亿。其中存货超过7亿的有九牧王、报喜鸟、七匹狼,凯诺科技和希努尔分别为4.05亿和3.88亿,卡奴迪路和步森股份超过2亿,大杨创世和乔治白低于2亿。
除以订制加工为主的大杨创世外,三季度男装公司存货比二季度都有增加。增加最多的是七匹狼2.44亿,九牧王存货增加1.58亿。凯诺科技最少,仅0.29亿。
七匹狼没能延续从2011年年报以来存货下降的趋势。东北证券10月24日发布研报认为,“由于服装行业生产和发货特性,9月底部分冬装会入库,从而造成季节性的库存环比大幅上升”,但该研报又指出,“结合上半年公司通过开展各种促销活动和手段消化存货的效果来看,三季报的存货金额仅较去年同期增长了0.31亿元,这说明公司存货控制效果显著”。
仅次于七匹狼,九牧王存货增加1.58亿。今年,九牧王在换届高库存危机下采取了放缓渠道开拓速度策略,其存货由2011年末的7.22亿一直下降到2012年二季度的6.21亿。但其渠道扩张计划仍在进行,尤其是二三线城市的加盟店开拓,上半年新增67家门店。于是,三季度存货反弹至新高7.79亿。
应收账款周转变慢、坏账准备大增
与存货上升相一致的是,三季度男装上市公司的应收账款周转天数和坏账准备全部上升。应收账款周转天数增加最多的是七匹狼,从40.66天增加到65.79天。其次是步森股份,由71.10天增加到83.82天。报喜鸟则由124.40天增加到134.18天,位列第三。
报喜鸟也是9家公司中自2010年到2012年三季度应收账款周转天数最长的。2012年前三季度更是达到116.14天、124.40天、134.18天,而2012年前三季度9家公司中最高的也只有步森股份103.15天和乔治白100.54天,其余均低于100天,超过80天的也不多。
受此影响,报喜鸟2011年年报1年以内的应收账款-坏账准备最多,达3641万,增加量也是最多的,达2356万;远高于第二名七匹狼的1768万和217万。
卡奴迪路经营现金流下滑500%
2012年三季度,合并报表经营活动产生的现金流量净额,最多的是九牧王3.08亿和七匹狼1.83亿,作为高端男装品牌,卡奴迪路经营现金流同比下滑500.81%,这是为什么呢?
卡奴迪路方面解释,这主要是由于公司经营规模扩大,店铺增加致使备货成本和经营开支增加,以及公司调整对加盟商信用政策,增加了信用额度及延长信用期间所致。
“公司上市为经销商信用政策的调整提供了支持,有利于经销商门店持续快速扩张,但这是一把双刃剑,利用得好,可以将杠杆效应发挥到最大,快速推动业务扩张,但利用不好,则可能造成渠道库存积压、坏账损失、财务费用增加、资金链紧张等状况,给企业正常经营带来损伤。”正略钧策管理咨询合伙人刘飞对此表示。
7家公司投资现金流继续为负
2012年三季度,投资现金流为正的有七匹狼和大杨创世,而去年同期投资现金流9家公司全部为负数。
七匹狼投资现金流由去年三季度的-1.74亿增加到今年的1892.35万,主要是由于去年购买商铺、委托贷款及收购肯纳等投资支出较大。
大杨创世投资现金流由去年的-9620.64万增加到今年的1540.02万,主要是收回短期理财投资同比增加。三季报显示,该公司收回投资收到的现金达11.69亿,同比增加101.65%。 (A01)
来源: 中国服装协会网
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