本周纽约期棉改弦易辙再次上涨，12月合约推进421点，收于76.80美分。

我们已经看到，在过去几个星期，看涨技术面与宏观面展开一场拔河赛，棉花市场呈现震荡格局，基本面前景依然相当利空。

对于那些不知道世界棉花会发生什么情况并且直接以图形走势为指导的交易商来说，近期价格走势相当鼓舞人心。在美国农业部发布报告之后，价格跌至71.59美分低点，市场花了几天时间踩水，然后开始再次上涨，因为外围市场看涨，大豆和玉米分别创下17.40美元/蒲式耳和8.40美元/蒲式耳历史新高。到目前为止，市场给人留下深刻印象，这是市场有实力的标志。尽管12月合约在最后两个交易日小幅下降，但在这两天，12月合约收盘仍然较当日最低点高出185点和117点。

在这轮最新的上涨行情中，成交量也有所改善，但是到目前为止，未平仓量却没有增加。在从上周五开始的这一轮最新反弹中，12月合约的未平仓量实际减少146手，至127,696手。虽然总体空盘量增加大约2,100手，但并不表示能量强劲，这让我们相信，市场上涨主要是因为空头回补，一些部位转换，市场暂时缺乏来自贸易方面的卖盘。

目前缺乏贸易卖盘，这与时间有很大关系。目前，我们仍处在一个供应量相对紧张的局面。因为美国现有库存已经签约，其他产地棉花库存要么不能随时供货(中国和印度)，要么价格相对较高(中亚，澳大利亚)。这形成一个暂时的瓶颈，在这样的情况下，贸易方不愿大量抛售期棉。此外，目前有很多不确定性导致卖方不敢贸然出手，因为棉花还在棉田里，中国新棉政策还在大家的猜测之中，竞争作物价格飙升至历史新高。

然而，一旦棉花开始进入市场，而且假设天气没有出现不可预见的问题，我们应该能很快见到未销售的棉花货源，反过来，应该制造抛售压力，无论是现货市场还是期货市场。以美国为例，年初库存大约310万包，产量就算1700万包，从现在开始到今后几个月，美国棉花供应量将增加到2000多万包，其中，出口委托仅仅460万包，国内纺织厂需要的用量为350万包。换句话说，还有大约1200万包棉花要寻找落脚之处。

无论是尚未销售的棉花货源是否将成为负担，在很大程度上，将取决于中国今年进口多少棉花。据一份报告称，中国近期颁发了400,000吨加工贸易配额。然而，虽然进口配额对市场有着支持作用，但报告也提到，中国将以低于市场价格投放大约100万吨战略储备棉，以满足纺织厂需求，并为新棉收储竞拍腾出空间，收储竞拍将于下周开始。虽然这些传闻尚未得到证实，但只要中国投放储备库存，将对市场构成利空，因为，这不利于进口。

那么，我们将何去何从？虽然技术派交易商和对冲基金可能在很短时间内再刺激市场上扬，因为他们看到一份具有建设性的图表以及更积极的宏观前景，但即将开始的棉花采摘可能改变市场交易中的看涨人气，因为棉花采摘为市场提供更多抛售理由。历史上，棉花与大豆/玉米价格之间的价差将在今后某个点上将成为最重要因素，但不是现在。首先，棉花市场将不得面临一个接近历史最高供应量(只有2006/07年和2007/08年的供应量更大)，目前大部分棉花依然尚未销售。我们因此预期，棉花价格将在10月/11月时间框架内后撤，可能跌至70美分下方，这将为较长时间的市场挺进搭建一个平台，因为到2013年一季度我们将要做出种植决定。

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