一季度,PTA期价承接去年年底上涨行情,小幅上涨,1301合约最高涨至9196元/吨;二季度,受欧洲债务危机重新发酵、国内产能投放预期影响,PTA期价大幅下跌,1301合约最低跌至6980元/吨,跌幅达30%;三季度初,受欧盟一体化进展影响,全球避险情绪大降,加上6月底、7月初下游聚酯销售提振,PTA跟随整个商品氛围,期价一度反弹至黄金分割位置,之后承压回落。纵观PTA产业链以及近期期价日内走势,下半年PTA期价将延续弱势。
下半年产能过剩将加剧
今年PTA的新增产能约有1000万吨,PTA或将进入新一轮产能增长周期。虽然上半年只有远东石化70万吨装置投产,但下半年桐昆集团150万吨、恒力化纤220万吨等大量新装置投产在即。在总产能扩张巨大的情况下,PTA生产利润将继续受到压缩,资金链的不足也将间接抑制价格上涨。今年PTA总产能将达到3150万吨,加上550万吨进口,国内PTA供应约在3700万吨,总供给仍将过剩。
2011年年底,国内大聚酯总产能为3200万吨,同比大涨15%,增速超过化纤行业。今年下游聚酯产能也有所扩张,预计可达3700万吨,3700万吨聚酯产能理论上需要3200万吨PTA,聚酯新增产能增速低于PTA新增产能增速现象将更为明显,下半年PTA行情仍将不容乐观。
下半年运行区间将扩大
从PTA期货的价格运行来看,PTA期价的正常波动区间约为7000—9500元/吨,若想突破这个区间,需要强大的外部力量,或者PTA自身供需面出现重大变化。
首先,PTA行业仍在产能扩张期,未来PTA期价的运行区间将有所扩大,区间或达到6500—10000元/吨。其次,虽然在各种因素的作用下,PTA的价格已经到达价格区间下沿,但由于PTA的产业链不健康,价格的传导会受阻,PTA期价仍将维持弱势。再次,目前PTA价格已经回落至低位,我们认为后市PTA期价将会振荡回落,而不会在短期内大幅下跌,所以在操作上要给予足够的灵活性。最后,由于产能的扩张以及利润的不断压缩,下半年PTA期价将重新下破7000元/吨,甚至突破6500元/吨,价格区间波动幅度将从此扩大。
另外,下半年抛空的风险则主要来自原油及宽松货币政策预期。一方面,由于季节性因素,飓风、台风等恶劣天气,以及地缘政治冲突仍将是原油期价的炒作因素,因此原油的大幅上涨将在很大程度上提振PTA等化工品价格。另一方面,全球经济增速放缓或将推出新一轮刺激政策,大宗商品仍有报复性上涨的可能。
投资建议
目前,PTA期价已在历史价格区间下沿,在低位抛空即是不适当操作。但下半年期价仍延续下跌,等待PTA反弹之后的抛空则更为合适,抛空区间在7850—8356较为安全,此价位为上半年高点至低点区间的黄金分割位置,止损可选择在8500关口,提醒投资者注意控制风险。
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