事件评论
    品牌渠道升级,营收稳步增长。公司通过品牌优化、产品品类化和主题化、品类品牌和系列品牌相继推出或完善、渠道升级等一系列策略,实现公司主营业务的快速发展和经营效率的显著提升。2011年度,公司实现营业收入994,505.78万元,较上年增长33%。
    加大了库存消化力度,毛利率有所下滑。2011年全年,公司的毛利率为44.17%,同比分别减少1.24个百分点。
    新增渠道租金支出较小,人力成本可控,销售费用率有所下降。2011年全年,公司的期间费用率为28.68%,同比减少3.33个百分点;其中销售费用率为23.18%,同比减少3.34个百分点。
    2011年全年,公司的净利率为12.13%,同比增加2.02个百分点。营收稳步增长,销售费用率降低共促业绩增长。
    我们认为,国内品牌休闲服行业目前面临几大难题:1)劳动力成本持续上升,主要原材料价格高位波动,生产成本日益提高;2)国际品牌快速扩张,并开始向二三线市场下沉;3)库存规模较大、季节气候反常等。
    公司通过品牌优化、产品品类化和主题化、品类品牌和完善系列品牌、渠道升级等一系列策略实现营收的快稳发展。预计公司2012-2014的营业收入分别为: 123.75亿元、149.47亿元和178.54亿元,对应EPS 分别为:1.55元、1.99元和2.45元。公司对应PE 分别为:14.26、11.09和9.01倍。维持“推荐”评级。  

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