12月19日讯　今年中央经济工作会议定调“稳中求进”，这是相隔14年后再次提出。而宏观政策将“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性”。

明年一二季度经济或将见底

明年经济工作的重点“稳”字当头，今年三季度GDP增速9.4%，预计全年GDP增速将达到9.2%，2012年全年GDP增速或将达到8.6%~8.9%的水平。刚刚公布的汇丰12月PMI初值49相较11月的47.7有所上升，新订单指数为47.4，仍处于荣枯分界线之下。汇丰银行首席经济学家屈宏斌指出，这表示未来经济将继续下滑。如果按照现在的状况来看，四季度GDP增速可能会降到9%以下，而明年一季度可能会有下降到8%以下的风险。

对于明年国外环境，瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在报告中表示，预计2012年海外经济复苏仍难有大起色。美国方面，由于增长缺乏动力、政策方面已无“新牌”、同时明年正值大选之年，大选结束之前，很难看到两党为刺激美国经济增长相互妥协，惟一可做的只是量化宽松。欧洲方面，政治基本面的转好，欧洲央行加大出手力度，或为重要转折点。但长期来看，过度强调欧元的稳定性、财政纪律、结构改革及支持欧洲银行等，使得欧元区经济增长下滑的趋势不可避免，财政纪律改革亦任重而道远。

而对于明年国内经济，在拉动经济增长的三驾马车中，预计明年投资增速达到22%，首先由于换届，地方政府投资的热情较高。其次，保障房投资增速较高，预计建设1000万套，而中央经济工作会议中也重点提到了要保证保障房的建设。再次，铁路、高速公路、水电站、农业生产基础设施方面的投资仍是热点，区域投资和重点产业投资不减。对于内需来说，中央财经领导小组办公室副主任杨伟民，在本周召开的2012财经年会上指出，虽然现在我国社会生活零售总额增速为17%，但是扣除物价因素之后为12%，消费拉动增长的动力还需要进一步推进。由于刘易斯拐点的出现，我国人口红利消失，工资将呈现不可逆转的趋势性上涨，明年内需增长仍将保持17%。而通常对于我国经济增速贡献较大的外需，瑞银证券首席经济学家汪涛预期未来5~10年发达经济体将复苏艰难，我国出口会长期不振，明年净出口对GDP的贡献率或将为零。

整体来看，明年一季度和二季度经济可能见底。沈建光和屈宏斌均表示，具体决定明年一二季度是否会见底关键在于政策，如果明年政策能够及时调整，在一二季度经济将会迎来拐点，反之会持续低迷。明年经济运行风险主要来自两个方面，一个是房地产，一个是海外经济。不过从今年中央经济工作会议来看，“稳经济”被列在首位，并且会议强调要增强政策制定的“前瞻性”，“前瞻性”是此前没有的，浙商证券宏观分析师郭磊认为“稳”和“前瞻性”，主要就是针对未来这两个风险而提出的。明年政策的调整将会主要根据出口情况进行调整，如果外围需求影响出口出现断崖式的下跌，国家将会进一步出台政策促进经济增长。由此看来，明年一二季度经济增速见底将是大概率事件。

节前流动性趋紧下调存准可期

11月末，广义货币余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点，创十年新低，狭义货币余额28.14万亿元，同比增长7.8%，比上月末低0.6个百分点。M1增速低点已与2008年底时达同一水平。对此屈宏斌表示，货币供应增速继续减慢，显示一方面国内需求仍在下滑，另一方面资本外流压力有所上升。12月5日存款准备率下调0.5个百分点，向市场释放了大约4000亿元流动性，但是当周央行又通过公开市场操作，回笼了1010亿元。同时本周15日中小银行将补缴第四轮保证金存款准备金，冻结大约800亿资金，市场流动性将受到一定的冲击。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，要密切关注春节期间的流动性，由于春节一般都会出现流动性波段抽紧，再加上公开市场到期量回落，外汇占款增量减少，以及元旦春节相距很近，春节前后流动性将达到一个低点。

12月CPI的预测值大约在4%左右，通胀下行趋势确立。11月人民币存款只增加3247亿元，同比少增2626亿元，部分银行的存贷比已经接近75%的警戒线，流动性十分紧张。鲁政委预计农历新年前可能会有0.5~1个百分点的准备金率下调，如果12月份公开市场回笼量大，在12月份和1月份分别有下调一次的可能，反之则会在1月份。

与此同时，明年上半年将会有几次密集性的下调存准的过程。沈建光表示明年可能会6次下调存准，主要集中在明年上半年，下调频率可能会是一个月一次。而郭磊表示明年大约一共下调150~200个基点。

而对于市场期待的降息，专家们态度谨慎。虽然现在处于去通胀的通道之中，但是现在还是负利率。不过屈宏斌判断，基于对明年CPI的判断，明年年中CPI可能会降至3%甚至更低，如果判断成立，年中将会出现一次降息，大约下调15个基点左右。

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