7月8日讯　近来，棉花抛储和配额时有时无的影响，加上纱价不堪淡季市场，小幅下跌趋势不止。虽然棉花现货市场一直持续稳定状态，不过市场采购却持续观望，棉花期货市场也持续下跌之势。经济恢复情况不明显，同时新年度的棉花产量或将改善，淡季市场到来等因素，预计棉价后市难劲扬。

1、国际经济形势或有“二次探底”威胁

根据如下图表，我们可以看出，美国ISM制造业指数从2009年出开始触底反弹，行情一路走高，不过近两个月来，该指数呈现小幅下滑趋势，指数在60点一线止步，本月止步于56.2点，环比下降3.5点。而美国非农就业人口变化自2008年1月起就呈现出减少的趋势，虽然在经过3次大幅反弹之后，市场开始看好后市，无奈经济仍显脆弱，本月非农就业人口减少12.5万。另外，美国失业率指数只2009年6月起就一直在9.5%的高位徘徊，截至6月26日当周首次申请失业救济人数增加13,000人，至472,000人，失业率仍然处于9.5%的高位。非农就业人数减少、制造业下降趋势继续，失业率长期处于9.5%，各方面的悲观数据令投资者信心遭受打击，本月美国经济谘商会公布的6月份美国消费者信心指数环比上月大幅下降了近10点，至52.9。作为全球最重要的经济体，美国经济复苏形势不明朗将加剧了市场对经济“二次探底”的担忧，这将给郑棉期市的上冲带来较大阻力。

2、人民币升值不利纺织品出口

从人民币启动汇改开始，人民币就一直跌宕起伏，其中人民币对美元表现出明显的升势。半个月内，人民币对美元中间价从6月18日的6.8275升至7月6日的6.7790，上浮485个基点，升值0.71%，多次刷新2005年7月21日汇改以来的新高。其中，单日最大涨幅为295个基点，单日最大跌幅为122个基点。即期市场也涨势迅猛，7月6日人民币对美元的收盘价为6.7749，与6月18日收盘价相比上浮525个基点，升值近0.77%。美国作为我国主要的出口国，汇改启动，人民币对美元升值将不利纺织品出口。据研究显示，人民币每升值1%，纺织行业销售利润率下降2%-6%，出口依存度较高的服装行业受损更大。对于本就利润微薄的纺织行业，人民币升值将促使其利润空间再次被压缩。

3、棉花库存充足，国家政策加强

通过对棉花企业进行分省、分规模抽样调查统计，截止2010年6月底，国内棉花商业库存总量为190万吨(包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉)。抛储60万吨棉花配额的预案已获批准，随时可以启动。按照每月消费80万吨棉花计算，截止到新花上市，纺织企业的可用库存总量为250万吨，完全可以支撑到新花上市，而7-9月是传统的纺织淡季，棉花需求将会有所减少，棉花缺口得到圆满解决。另外，针对今年新棉上市可能推迟的局面，国家已做好进口和抛储等调控准备，同时国家还将采取一系列配套调控政策，保证棉花的市场供应。

4、棉花种植面积增多，棉花产量或改善

美国农业部6月底发布的农作物种植面积报告显示，2010/11年度美国棉花播种面积预计增加19%，目前，由于天气条件较为有利，美棉长势较好(截至6月27日现蕾率达到48%，而去年同期仅为29%)，市场对美棉丰产的预期增强。而印度官方的统计数据也表现良好，截至6月24日2010/11年度新花播种面积同比增长近20%。2010/11年度西非棉花产量预计增长15-20%，另外巴西棉的种植面积一直较为稳定，同时单产正在稳步增加，2010/11年度巴西棉花产量有望增加至140-150万吨。虽然中国植棉面积稳定在去年的水平，不过总产量预计增加11%，同时印度、美国、西非等地区植棉面积的增加也给国内棉花供应带来更多资源，郑棉期货上涨压力不小。5、棉价高企，与粘短和涤短的对比关系不具吸引

棉花、涤纶短纤、粘胶短纤同为棉纺产业的三大主要原料。三者之间有相互竞争，相互替代，相互支撑。棉花价格高企，会增加涤纶短纤和粘胶短纤的使用量。化纤价格高位，会封住棉花的下跌空间。目前328级地产棉市场价格在18300-18500元/吨左右，此时涤纶短纤仅为9500元，两者之间价差在9000元左右，而1.5D*38mm粘胶短纤价格在18500元附近，与棉花价格相当。一般来说，棉花高出涤短2000-3000元属于正常范围，粘短高出棉花约4000元/吨也属正常，不过棉花价格高企，不仅远超涤纶短纤，而且与粘短的差值几乎为0，这都将促使棉花价格下落，以平稳三者之间的价差。

纵观近几年的粘胶、棉花、涤短的走势，我们发现这一怪现象只在2008年12月和2009年4月份出现过，那时棉花与粘胶价格相差无几，同时与涤短的差距也在4000元附近，为什么呢？那时正是金融危机最艰难的时候，粘胶、涤短为了抢占本就萎靡的纺织市场，纷纷压价出货，而棉花价格在当时算是比较高位，那是国家收储的结果。而现在，金融危机的风波正在消退中，虽然粘胶短纤和涤纶短纤的市场并不出众，在高额利润的驱使下，很多纺织企业都加入到生产全棉纱的行列中，这也造成了涤纶短纤和粘胶短纤的需求减少，不过，随着抛储的进行，全棉纱价格下滑等因素，棉花继续高位几率不大。

6、全棉纱涨势不再，开始缓慢下行

从7月份开始，淡季作用显现，全棉纱市场平稳中暗藏着一丝下滑的契机，棉纺企业看涨情绪开始降温，一些小厂率先开始优惠措施，成交价比实际报价优惠300-500元/吨。另外全棉纱市场的采购热情也开始低迷，市场普遍反映成交不足，库存开始增多。全棉纱价格高位，也造成不少企业转而选择TR纱、纯涤纱、涤棉纱等替代品。全棉纱涨势不再将拖累棉花现货市场的上冲，另外棉纱需求不旺也将减少棉花用量，进一步制约郑棉期货的上行。

另外，纺织服装的出口数据也不喜人，据海关总署最新统计数据显示，2010年5月，我国进口棉纱9.40万吨，环比下降8.7%；进口金额为2.54亿美元，环比下降7.7%。2010年5月出口棉纱5.82万吨，环比上涨10.55%，出口金额为2.39亿美元，环比上涨11.74%。当月，我国出口棉布6.81亿米，环比减少0.36%；进口棉布0.75亿米，环比减少7.66%；净出口量为6.00亿米，环比仅上涨0.76%。另外，出口单价也表现不明显，其中2010年的棉纱单价与2008年同期相比，涨幅仅在10%左右，即使与相对低价的2009年相比，涨幅也不足20%，这与涨幅超过50%的国内棉纱价格来说，棉纱企业的生存条件并未改善，利润空间进一步压缩。

7、后市判断及操作

郑棉期货在强劲的基本面支撑下，目前已达到2003年以来的高点，但是，随着政策调控的加强，以及棉花产量或将改善的利好预期，另外，伴随着国际经济增速放缓，淡季作用显现等因素影响，郑棉期货上行动力不足，继续走高几率不大。笔者认为，短期内CF1101关注16500元/吨的支撑位，16800以上可以考虑沽空。

来源： 中国纺织网

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