月初以来,上涨乏力的PTA期价进入箱体振荡形态,来回测试未来行进的方向。韩、泰PTA反倾销案、平行品种MEG价格上涨……PTA期价的止步不前,并非由于缺少市场题材,只是人们对题材的认知和判断存有差异。而在厘清这些影响因素的同时,基本面分析仍应成为研判期价走势的最终途径。此次,参与本版讨论的分析师们纷纷看空PTA价格,这样的一致性并不多见。无独有偶,昨日PTA主力合约期价的破位下行似乎也显示出“空”军来袭的端倪。
成本、需求均不支持PTA短期走高
2009年11月下旬,PTA期价在8234元/吨处遇阻回落,开始新一轮调整。后期期价虽有所上涨,但动能明显不足。未来PTA价格将走向何方?本文将从PTA市躇本面因素出发进行分析。
产业链产能平衡情况
1.上游PX新增产能改善PTA原料供应
根据中石化的数据,随着国内PX新产能装置的陆续投产,到2009年年末,国内PX产能达到了712万吨。PX产能的增长意味着进入2010年之后,PTA价格因PX供应短缺而上涨的概率将大大降低。此外,在2009—2015年期间,我国还将有更多的PX项目投产,这就意味着以往PX限制PTA产业发展的状况将进一步改善。
2.下游聚酯产能增加消化PTA新产能
2007—2009年,国内新增聚酯产能约600万吨,如按开工率80%计算,应该可以消化PTA约413万吨。这就意味着,同期PTA产能的增量部分将因此获得消化,PTA生产行业的盈利能力也将得到提升。
3.产业链产能整体趋于平衡
根据PX、PTA和聚酯三个环节的产能变化情况,我们大体可以得出以下结论:2009年,PX产能的扩张极大地缓解了原料供应不足的压力,而聚酯产能的增加,部分消化了PTA的新产能。目前,我国的PX、PTA和聚酯产能分别为712、1450、2500万吨。整体上看,产业链产能分布趋于合理,价格传导将更为顺畅。因此,PTA暴涨暴跌的概率将有所降低,且趋势性会更加明显。
炼化一体化对上游供应产生影响
炼化一体化要求我国的炼油企业按照自身炼油能力的10%左右投资下游环节,这就意味着,没有炼油能力的企业不可能进入石化领域。换句话说,除中石油、中石化、中海油等国有企业和规模较大的地方炼油企业之外,其他机构基本没有涉足石化领域的机会。
根据目前我国生产乙烯、PX和烷基苯原料消耗化工轻油/石脑油的比例,PX的生产计划几乎不会受到PX消费变化的影响,因为石化系统的生产计划主要考虑的是自身的“均衡生产”。换句话说,如果PX需求下降,但乙烯需求增长,那么石化系统将会无视PX供应过剩的现实,提高石脑油产量,以满足乙烯生产的需要。因为PX消费仅占石脑油消费的12%,而乙烯占比高达86%。
出于同样的考虑,在炼油环节,由于石脑油产量仅占油品的10%左右,因此石脑油的生产在很大程度上属于被动型生产。这意味着在产业链中,石脑油和PX的供应调节能力相对较低,因而PTA价格的运动具有明显的趋势性特征。
2010年PTA消费将保持增长
根据中石化的预测数据,2009年我国PX消费增长约10.5%,PTA消费增长约10.7%,涤纶纤维消费增长约8.1%。其中,PX的消费增长明显高于涤纶纤维,这与2009年PX推动PTA价格走高的事实相符。而预计2010年,我国PTA和涤纶纤维的消费增长均为6.5%左右,这与2000—2006年涤纶纤维消费6.2%的平均增速基本相符。
根据上述分析,我们大体可以做出如下判断:在2010年的大多数时间里,影响PTA价格的主要因素将来自于下游需求的变化、PTA工厂控制产量的效果以及原油价格水平等,而上游PX等对PTA价格的影响力将有所弱化。
均价分析及其提示
从PTA价格的历史走势中可以发现,在此次金融危机发生之前的2007年,PTA均价大约为8000元/吨,而在2009年下半年,PTA均价降至7500元/吨附近。
进入2010年,由于经济恢复增长,PTA均价有可能向2007年的均价8000元/吨靠拢,不过春节前后PTA通常会有调整的需要。这意味着,在2—3月份,PTA均价可能会在2009年下半年均价7500元/吨的基础上下一个台阶。
油价无力支撑PTA价格
鉴于原油价格在突破前期高点后遇阻回落,且距冬去春来的时间越来越近,冬季取暖需求已无力推动原油价格继续上行,因此预计原油价格将在遇到支撑之后稍作喘息或适度反弹,随后将再度回落。
尽管我们无法准确地判断原油价格的低点位于何处,但不排除2月份或3月初下探65美元或者更低价位的可能性。这就意味着,PTA不但得不到原油价格上涨的支持,反而有可能受到油价下探低点的拖累。
来源: 中国纺织网
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