公司是我国染料生产的龙头企业,主要从事染料、化工中间体的生产,定价能力较强。公司分散染料产量大约在7万吨/年,约占全国40%的市场份额,具有较强的定价能力;活性染料约3.5万吨/年,市场分额在20%左右;间苯二胺等中间体2.3万吨/年,占据60%左右的市场份额,是公司未来的增长点之一;减水剂10万吨左右;此外公司尚有7万吨芳胺中间体及还原物产能和15万吨减水剂技改在建。
需求休克,四季度盈利较差:在下游需求相对稳定的情况下,其盈利能力是与油价成一定的正相关性的,但受金融危机等多重因素影响,下半年油价跳水,下游纺织企业开工率大幅下降,各环节不断消减库存,致使需求急速萎缩。2008年十月份开始公司销售量锐减,仅有最高水平的1/3左右,导致公司四季度的盈利较差。
下游采购逐渐恢复,生产满负荷:年后由于产业链上库存水平较低,下游企业开始补充库存准备生产,销售量反而较2008年同期出现增长,其中分散染料日出货量已经到达历史较高水平;装置开工率也逐渐回升,目前基本满负荷生产;库存仍然较低,约为正常水平的一半左右。据悉其他大型染料企业如闰土,吉华的开工率也在逐渐提高。目前公司主要产品的价格并没有出现上涨,价格仍然处于2007年的水平。
2009年主业盈利水平预计与07年相当:根据目前的情况看,公司2009年的主要染料产品销量和盈利水平可能接近2007年的水平,而公司收购的基础化工企业浙江龙化目前处于不盈利状态,今年预计也很难有较好的表现。09年公司将主要通过控制人力成本等内部节流的方式稳定利润;同时2009年公司的财务费用也将有较大的下降,预计两项合计将节省近一亿的费用。
总体来看,下游行业逐渐从休克中苏醒,但是要较好的康复仍需要较长的时间。借助公司在行业中的较为垄断的地位和公司较好费用的控制能力,公司短期的盈利能力有望保持相对稳定;但除了间苯二胺中间体及下游产品外,寻找新的增长点仍需要时间。
预计公司2008年业绩0.72元,2009年业绩0.67元,目前股价9.93元,对应2009年PE15倍左右,给与其增持的投资评级。
来源: 中国纺织交易网
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