农历春节过后，贸易商忙于交储，无心销售，使得棉花现货价格稳健上涨，郑棉期价在现货价格的强有力支撑下，维持着弱势震荡，那么后期期价将何去何从？本文就是围绕影响棉花市场的各因素展开了一系列分析。

　　第一部分市场行情回顾

一、内强外弱——郑棉期货窄幅震荡、ICE期棉大幅下跌

2月份ICE期棉、郑棉结束了1月横盘震荡的格局，出现了内强外弱的局面，ICE期棉大幅下跌，而郑棉依旧维持弱势震荡。2月27日ICE主力5月合约收盘价为43.26美分/磅，较1月30日下跌了6.45美分/磅，跌幅12.9%；郑棉期货主力5月合约2月27日收盘价11895元/吨，较1月23日上涨了70元/吨，涨幅0.59%。

　　二、燕飞东西——郑棉现货价格稳健上涨、美棉现货价格持续下跌

2月份，由于国内贸易商忙于交储，无暇销售，导致市场流通的棉花资源出现有效的供不应求状况，与此同时随着某些纺织企业原材料库存的减少，提高了采购的价格，从而使得国内现货价格短期内走强，2月27日国内现货价格(CCIndex(328))为11436元/吨，较上个月上涨了344元/吨，涨幅3.1%；而本月国外美棉现货价格却走出与郑棉现货价格“燕飞东西”截然不同的走势，2月27日国外现货价格(CotlookA(FE))为52.80美分/磅，较上个月下跌了5.5美分/磅，跌幅为9.4%。

　三、1月份我国棉花进口量同比、环比均减少

据海关最新统计数据显示，2009年1月份我国棉花进口量为77993吨，不管是同比还是环比均出现大幅减少的情况，其中环比减少90440吨，减幅53.7%；同比减少79719吨，减幅50.5%。

　　第二部分 分析与展望

　　一、国际供需——全球产量、消费量和进出口量进一步萎缩

　　美国农业部2月份全球产销存预测中小幅调减了产量7.2万吨，大幅下调了消费量56.8万吨以及进口量37.9万吨，调增了期末库存50.3万吨。

　　产量减少主要来自巴基斯坦；由于全球经济增长持续低于预期，因此全球棉花消费量调减了2%，消费量的调减来源于中国、土耳其和美国，而墨西哥、泰国的消费量调增；由于中国的棉花需求减少以及国家棉花储备的增加，使中国的进口量大幅减少，这是导致全球棉花进口量调减主要原因；全球出口量调减，主要来源于美国、印度；而相应的全球的期末库存消费比调增3.24%。

　　USDA 2008/09年度全球产销存预测（1月份环比统计）

　　单位：万吨

　　根据美国农业部对中国棉花产销存预测显示，2月份中国棉花进口量较上月减少21.78万吨，国内消费量减少32.66万吨，而相应的期末库存则增加10.23万吨。

　　USDA 中国棉花产销存预测

　　单位：万吨

　　总的来看，全球棉花消费的降幅明显大于产量的降幅，虽然表面上消费还多于产量，但综合反映供需形势的指标——库存消费比却创出新高。由此，目前影响棉花价格的关键在于消费，但在宏观经济持续低迷的大环境下，全球棉花消费也难以逆势而为，创出崭新的一面，从这个角度来看，后期棉价大涨还不具备条件。

　　二、信心不振——美棉持仓减少、净多头率下降

　　据CFTC（美国商品交易管理委员会）基金持仓报告，截至2月17日ICE棉花期货市场基金非商业性期货加期权持仓中多单23867张，较前一周减少1795张；空单23533张，增加8366张。净多单334张，比上周减少10161张。仅期货的非商业性持仓多单25370张，较前一周减少2088张，空单32376张，增加8671张。净空单7006张，增加10759张。

　　多头陆续逃离市场，而相应的空头则趁机加仓，由此看来多头并不看好后期市场，净多头率大幅下降，市场信心不振。

　　三、郑棉抛压指数下降

　　2月份注册仓单增速比较快，截至到2月27日，郑棉注册仓单为1661张，一月累计增加了336张，预报量为645张，一月累计减少了163张。

　　郑棉的总持仓量增速较注册仓单快，从而使得实盘压力指数下降，其中实盘压力指数为19.01%，一月内累计下跌了89个百分点；预测仓单的减少使得潜抛压力也减小，其中潜抛压指数为26.40%，一月内累计下降了564个百分点。抛盘压力指数的下降，就意味着棉花期价上涨压力的减小，后期期价或将有进一步的上涨空间。

四、纺织品出口负增长，纺织业依旧是“寒冬”

　　1、纺织业振兴规划出台，1%退税率“救急”不“救命”

　　4日召开的国务院常务会议审议并原则通过纺织工业调整振兴规划。根据规划，纺织品服装出口退税率由14%提高至15%。

　　振兴规划的出台，对行业内大量快倒闭的企业来说就是‘救急’的稻草，但对于出口退税率只提高一个百分点，许多纺织企业表示并不“解渴”，也不能救命，振兴规划只是政策在推动利好消息，而不是利好的基本面，对于纺织企业关键的还要取决于内外部市场的消费能力的提高，以及企业能否在消费复苏的时间里扛过去；再就是中国纺织出口企业的主要竞争对手并不在国外，而是在本土，因此提高出口退税等减负政策只是让出口企业有了更多的降价空间，并不能创造外部需求，也不能从根本上解决纺织业的难题，不能“救命”。

　　2、纺织出口出现负增长

　　海关总署最新数据显示，2009年1月，我国出口纺织品服装约152.31亿美元，较去年同期减少1.04亿美元，同比降幅0.68%，较上月减少8.35亿美元，环比降幅5.20%，总出口额同比环比双双下滑。其中出口纺织纱线、织物及制品47.24亿美元，较上月减少2.45亿美元，环比减幅4.93%，较去年同期减少6.69亿美元，同比降幅12.40%；出口服装及衣着附件105.07亿美元，较上月减少5.91亿美元，环比降幅5.32%，较去年同期增加5.65亿美元，同比增幅5.68%。1月纺织品服装出口近4年来首现负增长。

　　据统计，2008/09年度（2008.09-2009.01）我国累计出口纺织品服装814.81亿美元，较上年度同期增加39.49亿美元，同比增长5.09%。其中纺织纱线、织物及制品261.97亿美元，同比增幅2.26%；出口服装及衣着附件552.84亿美元，同比增幅6.49%。

　　3、纺织业面临四大问题

　　受金融危机的影响，全球消费需求不断萎缩，这对纺织业带来极大的挑战，虽然国家也采取了一系列政策，但是纺织消费要出现明显好转还有赖于全球经济的复苏。

　　目前纺织行业存在以下主要问题：

　　第一，生产继续放缓。08年底以来，纺织行业当月工业增加值同比逐渐减小，纱和服装的产量增速趋缓；布的产量出现负增长。

　　第二，市场需求萎缩，出口呈负增长。1月纺织品服装出口近4年来首现负增长。

　　第三，整体效益下滑。

　　第四，行业就业持续萎缩。

　　4、纺织外需萎缩，刺激内需寻求突破口

　　在外需如此不景气的情况下，扩大内需成为纺织业新的增长点。“纺织服装下乡”此时被提出，纺织品服装内销最大的潜力市场应该在农村。2008年，中国城镇居民衣着支出在1000块钱以上，农村却不到200块钱，基本上相当于城镇的五分之一左右，如果这片市场能开发出来，纺织业应该就是另外一番繁荣的气象。但是刺激内需消费毕竟不是指日可待的事情，目前纺织企业应该把外销和内需充分结合起来，并灵活应对才能在需求低迷的环境下渡过难关。

　　五、宏观经济形势依旧不乐观

　　1、全球经济增速再次下滑

　　据IMF最新预测，2009年全球经济增速将大幅放缓至0.5%，为第二次世界大战以来的最低水平。

　　2、美国及日本经济继续恶化

　　美国银行18年来首次季度亏损

　　据联邦储蓄保险公司(FDIC)26日公布的数据显示，随着住房和信贷危机升级，去年第四季度美国银行出现18年来的首次季度亏损，共亏损262亿美元，为1990年第四季度以来的首次季亏，也是FDIC开始此项统计25年来的最高季度亏损额。

　　日本1月份贸易逆差创历史新高

　　日本财务省25日发布的2009年1月份贸易统计速报显示，由于出口同比降幅达45.7%，大大高于进口降幅31.7%，日版1月份的贸易逆差达9526亿日元，创历史新高。

　　3、我国经济形势也不乐观

　　1月中国国内经济运行数据不乐观，CPI连续9个月走低，创30个月以来新低；PPI连续5个月走低；全社会用电量跌12.9%，中国实际吸引外商直接投资(FDI)同比下降32.6%，连续4个月下滑。

　　结束语

　　综上，虽然郑棉在坚挺的现货价格的支撑下维持弱势震荡，但是ICE期棉期价疲弱，持续走低，以及纺织业需求低迷萎缩状况仍未得到改善，在这样的大环境下，郑棉要逆势而为一枝独秀实属奢望。并且预计国家棉花收储到三月中旬就会结束，到时郑棉缺乏底部的支撑，或将结束震荡行情。预计后期郑棉期价仍将维持弱势震荡格局，要突破12000元阻力位压力很大，且目前的情形看，其并不具备大涨的条件。后期着重关注棉花抛储和外棉配额政策对棉花市场行情走势的影响。

来源： 中国纺织交易网

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