一、市场描述

金秋10月，是令人鼓舞的收获季节，而期货市场却是另一番景象，商品价格惨跌不止。由于金融危机爆发，十一期间，大量商品多头清算部位，外围商品价格大幅下挫。而国内十一长假休市，导致国内商品期货下跌风险短时间内未能充分释放，从而节后国内商品价格急速补跌。长假后第一个交易日国内所有期货商品价格牢牢地封死在跌停板上，棉花虽然表现相对强势，但收盘也没逃脱跌停的命运。

第一个周（10月6日-10月10日），国内商品价格除黄金外均出现较大幅度的下跌。其中棉花主力合约CF0901在本月第一个交易日（10月6日）以跌停价12520元/吨开盘，成交量急剧放大，交投极其活跃，并在10月7日上探本月高点12995元/吨。在接下来的三个周里，期棉价格逐渐趋于平稳，基本稳定在12000--12500元/吨之间。10月16日，CF0901合约价格下测本月低点12010元/吨，且成交量逐步萎缩；其后棉价经过两个多周盘整最终收于12170元/吨，较上月下跌910点。成交放出巨量，近193万手；持仓量较上月增加13450手至33784手。

本月美棉期货价格相对于国内棉价下跌幅度更大，其中交投活跃的12月份下跌1341点，收于44.58磅/美分，跌幅达23.12%，创三年半以来的新低。交易量为25.4万手，较上月减少近3万手，持仓量减少至93343手，交投趋于平淡。

二、行情成因分析

（一）国际市场

1．金融危机拖累全球经济，商品价格纷纷下滑。

金融危机加剧，使全球经济陷入衰退，在短时间内提高流动性、促进消费难以恢复。各国政府为避免经济进一步衰退，纷纷出台救市措施。10月8日，美国联邦储备理事会联合全球其他央行调降指标利率，同时降息的还有欧洲央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行；欧盟各国也紧随其后出台系列的救助方案，旨在避免金融危机转化成经济危机。利好政策的密集出台好像对市场失去了作用，市场似乎陷入了越救越跌的怪圈。投资者对全球经济衰退的忧虑并没有缓解，商品价格继续延续跌势。

一个月以来，全球商品市场笼罩在金融危机和经济衰退的阴影之下，股市和大宗商品价格纷纷大幅下滑。美国三大股指均大幅下挫，其中道琼斯工业指数本月下跌1525.25点，跌幅达14.06%；标准普尔指数下跌195.99点，跌幅达16.83%，但本月最后一周有企稳的迹象。美原油12月份合约本月收于67.48美元/桶，每桶下跌34.02美元，跌幅达33.52%，创2007年3月份以来的新低。农产品价格同样出现较大幅度的下挫，美麦、美玉米等谷物类商品主力合约跌幅都达18%以上。

2．棉花消费需求减少，市场前景暗淡。

美国农业部（USDA）发布的10月份报告显示：全球棉花使用量下降，美国出口预估大幅下调。全球棉花消费量预估至2663.03万吨，比9月预估减少30.27万吨。受世界经济低迷和飓风破坏路易斯安那州美国棉花减产影响，美国出口预估下调至283.05万吨，比9月预估减少32.66万吨。同时USDA预估美国2008/09年度棉花年末库存为134.99万吨，比9月预估大幅高出28.3万吨。

美国农业部08年9月全球棉花供需预测数据（单位：万吨）

国家 月份 期初 库存 产量 进口 消费量 期末 库存

全球 200809 1324.42 2442.21 838.67 2693.25 1139.13

200810 1338.92 2476.90 786.90 2662.99 1207.28

中国 200809 419.12 772.92 261.27 1153.94 363.16

200810 424.70 794.69 1.60 1148.5 363.16

美国 200809 215.55 301.55 0.44 95.80 106.68

200810 215.40 298.50 0.30 95.80 134.99

USDA报告对棉花期货价格走势利空。因为全球经济受金融危机的影响而下滑，预期纺织品消费下降，全球棉花消费量下调。USDA调增中国棉花产量至794.7万吨，比9月预估（772.9）增加21.8万吨，而消费量减少，从长期来看，由于全球经济陷入衰退，纺织品消费需求下降，对棉花期货价格走势造成长期的压制。

（二）国内市场

1．棉花价格跌势不止，国家连续两次收储。

由于棉花价格持续下跌，棉花收购加工企业谈“棉”色变，很多企业停收观望；棉农承受着植棉成本高企和籽棉价格下滑的双重压力；而纺织企业也大面积倒闭破产。国家为稳定棉花市场，保护棉农利益，于10月16日宣布公开收储部分新疆棉，数量为22万吨。收储当日按照竞价方式收购，后改为按固定价格12600元/吨收储。22吨的收储相对于国家产量来说简直杯水车薪，很难起到托市的作用，国家于29日决定增加100万吨的收储，其中部分用于内地棉的收购。

国家施行强农惠农政策，棉花收储力度的加大也彰显了国家保护棉农利益的决心和信心。但就收储的效果目前来看并不明显，市场反映平淡。期货价格依也没有应声而起，依然处于盘整的状态，内地棉花现货市场行情依然低迷，企业观望情绪依然较浓。笔者前期曾分析过，棉花产业并不是某一个环节遇到困难，而是整个产业链都陷入困境。要解决棉花目前的尴尬状况，标本兼治的方法就是要提高棉花的消费需求，即要解决纺织业的兴衰问题，帮助纺织业能够渡过难关。

2. 全球经济衰退，纺织业处于寒冷冬天。

10月13、14日，为期两天的“2008’国际棉花棉纺织高层论坛暨供需洽谈会”在济南举行，本次会议上国家有关部门领导、行业主管和国内外专家一致认为：我国纺织行业正处于产业结构调整、发展方式转变的低迷时期，且这种情况会持续一段时间。虽然紧缩性的宏观调控政策已有所缓和，但外部的不利因素影响依然很大，且这种情况不会在短时间内消除，行业还要经历产业升级和发展方式转变这一痛苦的过程。

纺织行业依然在困境中挣扎，企业依然面临资金短缺、成本高企、销售困难等诸多问题。其中资金紧张又是众企业最棘手的问题，日前浙江省公布的《企业信用监管报告》显示，信用有了的纺织企业仅912户，占行业企业总数的1.87%，明显低于平均水平。这意味着长时间内作为我国出口主力的纺织行业，在国内外环境恶化的情况下，信用开始明显下降。

截至到10月31日，纯棉普梳32支纱均价18920元/吨，纯棉精梳40支纱均价22950元/吨，分别较月初每吨下跌694元和534元/吨；棉纱替代品涤纶短纤跌幅更是让人所料未及，由月初的10550元/吨下跌到7200元/吨，跌幅达31.8%，对棉纱价格产生较大的下行风险。11月1日起国家决定再次上调纺织品服装商品的出口退税率，由目前的13%提高到14%。此政策的出台对纺织行业带来一定的实惠，对棉花也是一种利好，但个人认为上调幅度略小，并不能达到业界人士的预期，对棉花的提振效果不会太明显。

三、后市研判

综上所述，虽然国家利好政策密集出台，在一定程度上可以恢复市场信心，起到托市作用，棉花价格大幅下跌的可能性减小。但无奈全球经济面临衰退，仅靠政策支撑棉花价格也颇有螳臂当车味道，即使短期内出现小幅反弹，但反弹的幅度并不乐观，预计后市期棉价格继续维持震荡格局。

从技术上来看，主力合约CF0901期价连续11个交易日在12100--12500元/吨之间横盘，跌势有所放缓，显示出这一区域存在较强支撑，但期价仍处在6月19日、8月22日和9月23日所形成的下降通道之中，该通道对价格存在较强的压制。从周K线上来看，期价依然处在5周均线之下，预计短期内仍会在所示的区间内震荡，中长期还是维持偏弱的思路。

操作建议：中长期维持偏空思路。做多只限短线，并且设置好止损指令，严格控制风险。继续关注期价在区间12000--12500点之间的表现。

来源： 文华财经

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