下调评级至同步大市

出于盈利预测下调以及市场整体估值下滑的考虑，基于1.0倍08年市净率，我们将目标价由19.95元人民币下调至5.3元。考虑到公司在全球染料行业的主导地位(全球市场占有率为40%)以及未来技术的升级，我们将浙江龙盛的评级由优于大市下调至同步大市。

3季度业绩令人失望

浙江龙盛3季度净利同比下滑26.55%至1.01亿人民币，销售收入同比下滑5.67%至8.9亿人民币。得益于上半年盈利同比大幅增长153%，前3季度净利润仍较上年同期同比高了62%至4.43亿人民币，但只达到了我们此前对其全年预测的50.1%。我们将08年每股收益预测下调45%至0.73元。

染料价格冲高回落

自上半年价格暴涨之后，3季度分散染料的均价急速回落，较08年7月的峰值几乎跌去了一半，而且公司其它主要产品也发生了同样的状况。受到今年次贷危机(聚焦美国金融漩涡)和全球经济衰退影响，下游纺织行业从年初起遇到了很大的困难，增速大幅放缓，同时纺织行业的萧条最终传导到了上游染料行业。我们预计纺织行业的出口增速可能会出现进一步下滑，从而在一段时间内对上游行业持续造成不利影响。与此同时，公司已经在今年上半年提高了材料库存以便应对未来原油价格出现大幅上涨。不幸的是，3季度化工原材料价格追随原油价格大幅回落迫使公司为库存拨备，这也将拖累下半年的盈利水平。

来源： 中银国际

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